Der Kostenansatz zur Bewertung einer Betriebsgesellschaft impliziert. Ansätze zur Unternehmensbewertung

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Prüfung

Disziplin Unternehmensbewertung

Kostenansatz zur Unternehmensbewertung: Wesen, Berechnungsgrundlagen und angewandte Methoden, Vor- und Nachteile

Chabarowsk 2009

Einführung

Mit der Entwicklung der Marktbeziehungen steigt der Bedarf an Unternehmensbewertungen stetig an. Gemäß dem föderalen Gesetz „Über Bewertungstätigkeiten in der Russischen Föderation“ ist die Bewertung von Immobilienobjekten (Objekte, die sich ganz oder teilweise im Eigentum der Russischen Föderation, der Teilhaber der Russischen Föderation oder der Gemeinden befinden) bei der Privatisierung, der Übertragung an den Trust obligatorisch Verwaltung oder Verpachtung, Verkauf, Verstaatlichung, Rückzahlung, Beleihung von Hypotheken, Übertragung als Einlage in genehmigtes Kapital.

Die Unternehmensbewertung erfolgt nach drei Ansätzen: Ertrags-, Vergleichs- und Kostenansatz. Jeder Ansatz ermöglicht es Ihnen, die besonderen Eigenschaften des Objekts hervorzuheben.

Der Kostenansatz eignet sich am besten für die Bewertung von Unternehmen mit heterogenen Vermögenswerten, einschließlich finanzieller Vermögenswerte, und auch dann, wenn das Unternehmen kein stetiges Einkommen erzielt. Bei der Bewertung von Sonderbetriebsarten (Hotels, Motels etc.), Versicherungen empfiehlt es sich, die Methoden des Kostenansatzes anzuwenden. Die gesammelten Informationen umfassen Daten zu bewerteten Vermögenswerten (Grundstückspreise, Bauspezifikationen usw.), Daten zu Gehaltsniveaus, Materialkosten, Ausrüstungskosten, Gewinnen und Gemeinkosten von Bauherren auf dem lokalen Markt usw. Die erforderlichen Informationen hängen von den Besonderheiten der zu bewertenden Immobilie ab.

1. Die Essenz des Kostenansatzes zur Unternehmensbewertung

Der Kostenansatz, auch Contractor-Methode genannt, ist in den meisten Staaten anerkannt. In beiden Fällen bestimmt der Kostenansatz den Wert, indem die Kosten für den Erwerb von Grundstücken und den Bau eines neuen Grundstücks mit gleichem Nutzen oder die Kosten für die Anpassung eines alten Grundstücks für eine ähnliche Nutzung ohne verschwendete Kosten aufgrund von Verzögerungen ermittelt werden. Die Kosten für den Erwerb eines Grundstücks werden zu den gesamten Baukosten hinzugerechnet. (Wo möglich, werden auch Betriebseinnahmen/-gewinne berücksichtigt, d. h. der Gewinn oder Verlust des Bauträgers wird zu den Baukosten hinzugerechnet.) Der Kostenansatz legt eine Obergrenze für den Betrag fest, der auf einem normalen Markt für eine bestimmte Immobilie im Neuzustand gezahlt werden würde. Bei älteren Objekten werden Rabatte gewährt verschiedene Formen„kumulierter Wertverlust“ (physischer Verfall; funktionelle oder technische Überalterung; wirtschaftliche oder äußere Überalterung) um einen Preis zu ermitteln, der sich dem Marktwert annähert. Je nachdem, wie viele Daten für die Berechnung aus dem Markt genommen werden, kann der Kostenansatz einen direkten Hinweis auf den Marktwert geben. Der Kostenansatz ist sehr nützlich, um den Marktwert von geplanten Bauprojekten, Spezialimmobilien und anderen Immobilien, die selten auf dem Markt verkauft werden, zu bestimmen.

Der Anschaffungskostenansatz zur Bewertung des Eigentums eines Unternehmens beinhaltet die Bestimmung seines Zeitwerts auf der Grundlage der Wiederbeschaffungskosten des Objekts oder der Wiederbeschaffungskosten abzüglich kumulierter Abschreibungen. Die Wiederbeschaffungskosten eines Objekts sind die Kosten für die Reproduktion einer exakten Kopie eines Objekts. Die Wiederbeschaffungskosten sind die Kosten für den Bau eines Objekts mit ähnlichem Zweck wie das zu bewertende Objekt unter Marktbedingungen zum Zeitpunkt der Bewertung. Hauptmerkmal Der Kostenansatz ist eine elementweise Bewertung der Immobilie eines Unternehmens, bei der der zu bewertende Immobilienkomplex in seine Bestandteile aufgeteilt wird, jeder Teil bewertet wird und dann die Kosten des gesamten Immobilienkomplexes durch Summierung ermittelt werden die Kosten seiner Teile

Der Cost (Property)-Ansatz in der Unternehmensbewertung betrachtet den Wert des Unternehmens in Bezug auf die angefallenen Kosten. Der Bilanzwert der Vermögenswerte und Verbindlichkeiten des Unternehmens entspricht aufgrund von Inflation, Änderungen der Marktbedingungen, angewandten Rechnungslegungsmethoden in der Regel nicht dem Marktwert. Damit steht der Gutachter vor der Aufgabe, die Bilanz des Unternehmens zu berichtigen. Dazu wird zunächst der beizulegende Zeitwert jedes Vermögenswerts der Bilanz separat ermittelt, dann der beizulegende Zeitwert der Verbindlichkeiten bestimmt und schließlich der beizulegende Zeitwert aller seiner Verbindlichkeiten vom beizulegenden Zeitwert der Summe abgezogen Vermögen des Unternehmens. Das Ergebnis zeigt den geschätzten Wert Eigenkapital Unternehmen.

Die Grundformel im Costity-Property-Ansatz lautet:

Eigenkapital = Vermögen - Verbindlichkeiten.

Der Berechnungsalgorithmus ist im Verfahren zur Schätzung des Nettoinventarwerts von Aktiengesellschaften angegeben, das durch die Verordnung des Finanzministeriums der Russischen Föderation und der Föderalen Kommission für den Wertpapiermarkt vom 29. Januar 2003 Nr. 10n / 03 genehmigt wurde -6 / Pz.

2. Prinzipien Unternehmensbewertung nach dem Anschaffungskostenansatz

Der Kostenansatz basiert auf den Prinzipien der Substitution, am besten und am meisten effektiver Einsatz, Gleichgewicht, wirtschaftliche Größe, wirtschaftliche Aufteilung.

Das Substitutionsprinzip ist wie folgt definiert: Der maximale Wert eines Unternehmens ist gekennzeichnet durch den niedrigsten Preis, zu dem ein anderer Gegenstand mit gleichwertigem Nutzen erworben werden kann. Angenommen, ein bestimmtes Unternehmen möchte das Eigentum an einem Süßwarenunternehmen erwerben, das Süßigkeiten herstellt. Er vergleicht die Preise ähnlicher Unternehmen, die Kekse, Lebkuchen, Marshmallows und Brot herstellen. Der Käufer hat jedoch die Möglichkeit, ein Geschäft verschiedener Richtungen zu wählen.

Das Ergebnis der Analyse von Kostenfaktoren und Geschäftsmerkmalen ist die Wahl der besten und effizientesten Nutzung der Immobilie, die rechtlich und technisch machbar ist und dem Eigentümer den maximalen Wert der zu bewertenden Immobilie bietet. Dies ist die Essenz des Prinzips der besten und effizientesten Nutzung. Der Grundsatz ist erforderlich, wenn er als Bewertungsgrundlage für die Umstrukturierung des Unternehmens herangezogen wird. Wenn der Zweck der Bewertung darin besteht, den Wert eines operativen Unternehmens ohne Berücksichtigung möglicher Änderungen zu ermitteln, gilt dieser Grundsatz nicht.

Das Unternehmen ist ein System, dessen Entwicklungs- und Existenzgesetze das Gleichgewicht und die Verhältnismäßigkeit seiner Elemente sind. Die größte Effizienz des Unternehmens wird mit objektiv festgestellter Proportionalität der Produktionsfaktoren erreicht. Verschiedene Elemente des Unternehmenssystems müssen hinsichtlich Durchsatz und anderer Eigenschaften aufeinander abgestimmt werden. Das Hinzufügen eines Elements zum System, das zu einer Verletzung der Verhältnismäßigkeit führt, führt zu einer Steigerung des Unternehmenswerts. Bei der Bewertung des Unternehmenswerts ist der Grundsatz der Ausgewogenheit (Verhältnismäßigkeit) zu berücksichtigen, nach dem das maximale Einkommen eines Unternehmens vorbehaltlich der optimalen Werte der Produktionsfaktoren erzielt werden kann. Einer von wichtige Punkte Die Funktionsweise dieses Prinzips ist die Übereinstimmung der Unternehmensgröße mit den Bedürfnissen des Marktes. Wenn diese Korrespondenz verletzt wird, ist das Geschäft ineffizient (es kann schwierig sein, Ressourcen oder Waren usw. zu liefern).

Die Immobilienbewertung erfolgt nach dem wirtschaftlichen Wertprinzip. Der Kern des Grundsatzes des optimalen wirtschaftlichen Wertes lautet: Angesichts der auf dem Immobilienmarkt vorherrschenden Trends wird ein bestimmter (optimaler) Wert einer bestimmten Immobilienart stärker nachgefragt. Das Prinzip der optimalen Größe gilt sowohl für Gebäude als auch für Grundstücke. Dieses Prinzip berücksichtigt am besten die in diesem Markt vorherrschenden Marktpräferenzen. Eine Abweichung von dieser Größe führt in der Regel zu einer Minderung der Attraktivität des Schätzobjekts und damit auch seines Wertes.

Marktnachfrage, Geschäftsentwicklungsmöglichkeiten, Standort und andere Faktoren bestimmen, wie ein Unternehmen genutzt wird. Bei der Betrachtung der Richtung der Geschäftsentwicklung kann sich die Frage nach der wirtschaftlichen Aufteilung von Eigentumsrechten an Grundstücken stellen, wenn diese den Gesamtwert steigern. Eine wirtschaftliche Teilung liegt vor, wenn das Recht an einer Sache zwei- oder mehrgeteilt werden kann, wodurch sich der Gesamtwert der Sache erhöht. Der Grundsatz der wirtschaftlichen Trennung bedeutet, dass Eigentumsrechte so aufgeteilt und kombiniert werden sollen, dass der Gesamtwert des Objekts erhöht wird.

3. Kostenansatzverfahren in der Unternehmensbewertung

Dieser Ansatz wird durch zwei Hauptmethoden dargestellt:

Nettovermögensmethode;

Restwertmethode.

Die Wahl der Bewertungsmethoden im Anschaffungskostenverfahren richtet sich nach dem Zweck der Bewertung, der Art des zu bewertenden Objekts und den Aussichten für dessen Verwendung.

3.1 Net-Asset-Methode

Die Berechnung nach der Nettoinventarwertmethode umfasst mehrere Stufen:

1) der angemessene Marktwert der Immobilien des Unternehmens ermittelt wird;

2) der Marktwert von Maschinen und Anlagen wird geschätzt;

3) Identifizierung und Bewertung immaterieller Vermögenswerte;

4) der Marktwert von Finanzinvestitionen, sowohl langfristig als auch kurzfristig, wird bestimmt;

5) Vorräte werden in aktuelle Werte umgerechnet;

6) abgegrenzte Ausgaben werden geschätzt;

7) Forderungen werden geschätzt;

8) die Verbindlichkeiten der Gesellschaft werden in den Zeitwert umgerechnet;

9) Die Eigenkapitalkosten werden ermittelt, indem der beizulegende Zeitwert aller Verbindlichkeiten vom beizulegenden Zeitwert der Summe der Vermögenswerte abgezogen wird.

Die Net-Asset-Methode liefert die besten Ergebnisse bei der Bewertung des Unternehmens:

Besitz bedeutender materieller und finanzieller Vermögenswerte;

Wenn es unmöglich ist, den Gewinn oder Cashflow des Unternehmens in der Zukunft genau zu bestimmen;

Operativ, neu entstanden, ohne rückblickende Gewinndaten. Sowie eine Holding- oder Beteiligungsgesellschaft.

Der Indikator des Nettoinventarwerts wurde im ersten Teil des Bürgerlichen Gesetzbuchs der Russischen Föderation eingeführt, um den Grad der Liquidität von Organisationen zu bewerten.

Das Nettovermögen ist ein Wert, der ermittelt wird, indem von der zur Berechnung angenommenen Summe der Vermögenswerte einer Aktiengesellschaft die zur Berechnung angenommene Summe ihrer Verbindlichkeiten abgezogen wird.

Das Verfahren zur Berechnung des Wertes des Nettovermögens in einer buchhalterischen Schätzung wird gemäß dem Verfahren zur Schätzung des Wertes des Nettovermögens von Aktiengesellschaften bestimmt, das durch Anordnung des Finanzministeriums der Russischen Föderation vom 5. August 1996 genehmigt wurde Nr. 71 und der Eidgenössischen Kommission für den Effektenmarkt vom 5. August 1996 Nr. 149.

Die Bewertung nach der Nettovermögensmethode basiert auf der Analyse von Jahresabschlüssen. Es ist ein Indikator für die Finanzlage des Unternehmens zum Bewertungszeitpunkt, den tatsächlichen Wert des Nettogewinns, das finanzielle Risiko und den Marktwert von materiellen und immateriellen Vermögenswerten.

Die wichtigsten im Bewertungsprozess analysierten Jahresabschlüsse:

Bilanz;

Gewinn- und Verlustrechnung;

Geldflussrechnung;

Anwendungen für sie und Dekodierung.

Darüber hinaus können andere amtliche Abschlussformen sowie die interne Berichterstattung des Unternehmens verwendet werden.

Vorab nimmt der Gutachter eine inflationäre Anpassung der Finanzunterlagen vor.

Zweck der Inflationsanpassung der Dokumentation ist es, rückblickende Informationen für vergangene Perioden in eine vergleichbare Form zu bringen; Berücksichtigung inflationärer Preisänderungen bei Prognosen von Zahlungsströmen und Abzinsungssätzen.

Die einfachste Art der Anpassung besteht darin, alle Bilanzposten auf Änderungen des Wechselkurses des Rubels gegenüber dem Kurs einer stabileren Währung neu zu bewerten.

3.2 Restwertmethode

Die Schätzung des Liquidationswertes wird in folgenden Fällen durchgeführt:

Das Unternehmen befindet sich in Insolvenz oder es bestehen ernsthafte Zweifel an der Fortführungsfähigkeit des Unternehmens;

Der Wert eines Unternehmens in Liquidation kann höher sein als im fortgeführten Geschäft.

Der Liquidationswert ist der Wert, den der Eigentümer des Unternehmens bei der Liquidation des Unternehmens und dem separaten Verkauf seines Vermögens erhalten kann.

Die Berechnung des Liquidationswerts des Unternehmens umfasst mehrere Hauptschritte:

1) Es wird die letzte Bilanz gezogen (vorzugsweise das letzte Quartal).

2) Ein Zeitplan für die Liquidation von Vermögenswerten wird entwickelt, da der Verkauf verschiedener Arten von Vermögenswerten des Unternehmens: Immobilien, Maschinen und Ausrüstung, Inventar in unterschiedlichen Zeiträumen durchgeführt wird.

3) Bestimmen Sie den Bruttoerlös aus der Liquidation von Vermögenswerten.

4) Der geschätzte Wert der Vermögenswerte wird um den Betrag der direkten Kosten (Provisionen an Anwaltskanzleien und Bewertungsfirmen, Steuern und Gebühren, die beim Verkauf gezahlt werden) reduziert. Auf der Grundlage des Zeitplans für die Liquidation von Vermögenswerten werden die angepassten Werte der zu bewertenden Vermögenswerte mit einem Abzinsungssatz, der das mit dem Verkauf verbundene Risiko berücksichtigt, auf den Bewertungstag abgezinst.

5) Der Restwert der Vermögenswerte wird um die mit dem Halten der Vermögenswerte bis zu ihrem Verkauf verbundenen Kosten, einschließlich der Kosten für die Vorratshaltung, gekürzt Endprodukte und laufende Arbeiten, Erhaltung von Ausrüstungen, Maschinen, Mechanismen, Immobilien sowie Verwaltungskosten zur Aufrechterhaltung des Betriebs des Unternehmens bis zum Abschluss seiner Liquidation. Die Abzinsungsfrist für die entsprechenden Kosten bestimmt sich nach dem Kalenderplan für die Veräußerung des Gesellschaftsvermögens.

6) Der Betriebsgewinn (-verlust) der Liquidationsperiode wird hinzugerechnet (abgezogen).

7) Vorkaufsrechte auf Befriedigung werden abgezogen: Abfindungen und Zahlungen an Mitarbeiter des Unternehmens; Forderungen von Gläubigern für durch eine Verpfändung des Eigentums des liquidierten Unternehmens gesicherte Verbindlichkeiten; Schulden für obligatorische Zahlungen an das Budget und außerbudgetäre Mittel; Vergleiche mit anderen Gläubigern.

Somit wird der Liquidationswert des Unternehmens berechnet, indem vom angepassten Wert aller Vermögenswerte der Bilanz der Betrag der laufenden Kosten im Zusammenhang mit der Liquidation des Unternehmens sowie der Wert aller übernommenen Verbindlichkeiten abgezogen werden.

4. Vorteileund Nachteile des Kostenansatzes

Bei der Auswahl der notwendigen Methoden zur Durchführung des Unternehmensbewertungsprozesses ist es notwendig, die Vor- und Nachteile der einzelnen Ansätze und Methoden darzustellen.

Vorteile des Kostenansatzes:

1) Eliminierung eines wesentlichen Teils der Annahmen, die anderen Ansätzen innewohnen.

2) Effizienz und Verlässlichkeit bei der Bewertung neu entstandener Unternehmen, Holding- und Beteiligungsgesellschaften.

3) Basierend auf realen Vermögenswerten.

4) Dieses Vorgehen ist in folgenden Fällen angemessen bzw. einzig möglich:

Die Unmöglichkeit einer hinreichend genauen Bestimmung des Gewinns oder Cashflows des Unternehmens in der Zukunft;

Schätzungen eines Unternehmens, das vor dem Konkurs steht, es bestehen Zweifel an seiner Fähigkeit, den Betrieb aufrechtzuerhalten;

Analyse des besten und effizientesten Grundstücks;

Machbarkeitsstudie für Neubauten und Verbesserungen;

Bewertung öffentlich-staatlicher und besonderer Einrichtungen;

Bewertung von Objekten in inaktiven Märkten;

Bewertung für Versicherungs- und Steuerzwecke;

Trotz der offensichtlichen Einfachheit und Übersichtlichkeit ist die Kostenmethode nicht frei von Mängeln. Zunächst einmal gibt er eine pessimistische Einschätzung des Unternehmenswerts ab, ohne die Aussichten für die Entwicklung des Unternehmens zu berücksichtigen und bis zu einem gewissen Grad alle Einnahmen des Unternehmens zu unterschätzen und seine Verbindlichkeiten zu erhöhen.

Nachteile des Kostenansatzes:

1) Berücksichtigt nicht zukünftige Gewinne sowie die Höhe der Rendite auf bestehende Vermögenswerte, d.h. geschäftliche Perspektiven.

2) Die Kosten entsprechen nicht immer dem Marktwert.

3) Versuche, ein genaueres Bewertungsergebnis zu erzielen, gehen mit einem raschen Anstieg der Arbeitskosten einher.

4) Die Diskrepanz zwischen den Anschaffungskosten des zu veranschlagenden Grundstücks und den Kosten für den Neubau des exakt gleichen Objekts, da bei der Veranlagung die kumulierten Abschreibungen von den Baukosten abgezogen werden.

5) Die Komplexität der Anwendung bei der Bewertung von einzigartigen Objekten mit historischem Wert, ästhetischen Merkmalen oder veralteten Objekten.

6) Problematische Berechnung der Reproduktionskosten von Altbauten.

7) Die Komplexität der Bestimmung des Ausmaßes der angesammelten Abnutzung alter Gebäude und Strukturen.

8) Getrennte Bewertung des Grundstücks von den Gebäuden.

Aufgabe 1

Die Implementierung der Firma „Forpost“ wird vorgeschlagen. Cashflow-Daten von drei Jahren sind verfügbar. Bestimmen Sie den Marktwert des Unternehmens mit der Discounted-Cash-Methode. Gleichzeitig ist zu beachten, dass das Anlagevermögen auf Kosten von erstellt wird Eigenmittel werden in den Gesamtkosten (Zahlungsabflüsse des Unternehmens) berücksichtigt.

Die Bestimmung des Unternehmenswerts nach der DCF-Methode basiert auf der Annahme, dass ein potenzieller Investor für dieses Unternehmen keinen Betrag zahlen wird, der höher ist als der Barwert der zukünftigen Einnahmen aus diesem Unternehmen. Der Eigentümer wird sein Unternehmen nicht für weniger als den Barwert der prognostizierten zukünftigen Einnahmen verkaufen. Es wird davon ausgegangen, dass sich die Parteien als Ergebnis der Interaktion auf einen Marktpreis einigen werden, der dem Barwert zukünftiger Einnahmen entspricht.

Bei der Discounted-Cashflow-Methode basiert der Wert eines Unternehmens auf zukünftigen und nicht auf vergangenen Cashflows. Daher besteht die Aufgabe des Gutachters darin, einen prognostizierten Cashflow für einen zukünftigen Zeitraum zu entwickeln. Angesichts der Situation in der Wirtschaft des Landes kann der optimale Prognosezeitraum 3-5 Jahre sein.

Technisch gesehen ist ein Abzinsungssatz ein Zinssatz, der verwendet wird, um zukünftige Einkommensströme in einen einzigen Barwert umzuwandeln, der die Grundlage für die Bestimmung des Marktwerts eines Unternehmens darstellt. Lassen Sie uns den Kapitalisierungszinssatz nach der kumulativen Konstruktionsmethode berechnen. Es wird in zwei Stufen durchgeführt:

1. Bestimmung der angemessenen Rendite - in dieser Fall Die Einlagenrendite hat sich seit 3 Jahren nicht verändert und beträgt 13%.

2. Schätzung des Werts der entsprechenden Risikoprämie für die Investition diese Firma- in diesem Fall der Wert der Prämie für Risiko, Kontrolle usw. hat sich während 3 Jahren nicht verändert und beträgt 5%.

Somit beträgt der kumulativ ermittelte Abzinsungssatz 13 % + 5 % = 18 %

Berechnung des Cashflows, Tausend Rubel


Kassenbons für verkaufte Produkte

Zahlung an Lieferanten für materielle Ressourcen
Zahlung von Löhnen an Arbeiter
Zahlung der vom Lohn anfallenden Steuern
Abschreibungen
Steuern zahlen
Zinszahlung
Kredite bekommen
Selbstgeschaffenes Vermögen wird bilanziert
überschüssiges Eigentum
Cashflow, tausend Rubel

Marktwert der Firma = ? PV + überschüssige Eigenschaft = 240433,2 + 433884,89 - 98445,12 + 25000 + 25000 + 25000 = 650872,97

Aufgabe Nr. 2

Ein Industrieunternehmen produziert drei Arten von Produkten (hat drei Geschäftszweige): Produkte A, Produkte B, Produkte C. Das Unternehmen verfügt vorübergehend über überschüssige Vermögenswerte (sie werden nicht innerhalb von ein oder zwei Jahren benötigt), deren Kosten sich in widerspiegeln die Anfangsdaten. Diese Fonds können geleast werden, was den vierten Geschäftsbereich bilden wird. Erträge aus der möglichen Verwendung überschüssiger Vermögenswerte sind in der Tabelle dargestellt. Es ist erforderlich, den angemessenen Marktwert des Unternehmens als fortgeführtes Unternehmen für zwei oder drei Jahre der Fortführung seines Geschäftsbetriebs zu ermitteln.

Die Rentabilität für drei Jahre Arbeit beträgt 0,21.

	Geschäftsfeld 1	Geschäftsfeld 2	Geschäftsfeld 3	Überschüssiger Vermögenswert	Einkünfte aus der möglichen Verwendung überschüssiger Vermögenswerte	Unternehmenshandlungen

Verkaufsvolumen nach Jahren



Vierte

Ertrag
Für zwei Jahre

Das Problem wird mit dem Einkommensansatz durch Diskontierung von Cashflows gelöst.

Geschäftsfeld 1

? PV 1 = 305785,12 + 82644,62 + 181818,18 + 82644,62 = 652892,54.

? PV 2 = 171232,87 + 205479,45 + 68493,15 = 445205,47.

? PV 2 = 56497,17 + 141242,93 + 124293,78 = 322033,88.

Der Marktwert des Unternehmens als operatives Unternehmen auf der Grundlage einer dreijährigen Fortführung seiner Tätigkeit = ? PV für 3 Jahre + Wert des überschüssigen Vermögens = 652892,54 + 445205,47 + 322033,88 + 420000 = 1840131,89.

MitListe der verwendeten Quellen

1. Unternehmensbewertung: Lehrbuch / Ed. AG Grjasnowa, M.A. Fedotova. - 2. Aufl., überarbeitet. und zusätzlich - M.: Finanzen und Statistik, 2005.

2. Immobilienbewertung: eine Reihe von "Tutorial" / I.V. Granova - St. Petersburg; Peter, 2001.

3. Der Wert von Unternehmen: Bewertung und Management. Copeland T., Koller T., Murrin J. - M.: Olymp-Business, 1999.

4. Kodex der Bewertungsstandards der Russischen Gesellschaft der Gutachter (SSO ROO 2005). Richtlinien für die Anwendung von Bewertungsstandards (MRPSO ROO 2005).

5. http://www.kodtpp.ru Schätzung des Marktwerts eines Unternehmens (Methodische Empfehlungen für Bewertungsaktivitäten) Ausschuss der Industrie- und Handelskammer der Russischen Föderation für Bewertungsaktivitäten.

Unternehmensbewertungen

Das International Committee on Valuation Standards identifiziert drei Bewertungsansätze:

Kostenansatz - Kostenansatz;
vergleichend - direkter Marktvergleichsansatz;
Einkommensansatz.

In der Russischen Föderation werden solche Aktivitäten durch das Gesetz über Bewertungsaktivitäten sowie durch die Federal Valuation Standards oder FSO geregelt. Jeder Ansatz hat seine eigenen Bewertungsmethoden. Beispielsweise basiert eine Einkommensoption auf zwei Methoden – der Kapitalisierungsmethode und der Discounted-Cashflow-Methode. Der vergleichende Ansatz wiederum besteht aus drei Methoden:

Kapitalmarktmethode;
Transaktionsmethode;
Methode der Zweigkoeffizienten.

Auch beim Anschaffungskostenansatz in der Unternehmensbewertung kommen zwei Methoden zum Einsatz:

Restwertmethode.
Net-Asset-Methode.
Kostenansatz in der Unternehmensbewertung

Der Kostenansatz oder Kostenansatz bei der Schätzung des Unternehmenswerts zeichnet sich durch ein Hauptmerkmal aus: Es handelt sich um eine Element-für-Element-Bewertung, bei der der Gutachter den analysierten Immobilienkomplex in seine Bestandteile zerlegt. Danach wird jeder von ihnen separat analysiert, und dann wird der Preis des gesamten Immobilienkomplexes als Ergebnis der Summierung der Einzelkosten seiner Teile ermittelt.

Ein solcher Ansatz zur Bewertung von Unternehmen kombiniert mehrere Analysebereiche:

Analyse der Vermögensbildung des Unternehmens;
die bereinigte Buchpreis- oder Nettovermögensmethode;
Substitutionsmethode;
Berechnung des Liquidationswertes des Unternehmens.

Alle diese Methoden werden zu einem Kostenansatz zur Schätzung des Unternehmenswerts auf einer sehr wichtigen Grundlage kombiniert: Sie basieren alle auf der Ermittlung des Werts jeder einzelnen Art von Immobilien eines bestimmten Unternehmens zu aktuellen Preisen oder auf der Ermittlung der Baukosten ein ähnliches Unternehmen (nach der Ersatzmethode) und von dem Ergebnis die Summe aller Schulden des Unternehmens abziehen. Die Schätzung des Unternehmenswerts nach dem Kostenansatz basiert auf einer einzigen Informationsgrundlage - der Bilanz des Unternehmens. Mit jeder Methode können Sie berechnen andere Art Wert des zu bewertenden Unternehmens:

die Methode der Vermögensbildung berechnet den Marktpreis des Unternehmens;
Substitutionsmethode;
Methode des Liquidationswerts - der Liquidpreis des analysierten Unternehmens.

Jede dieser Arten von monetären Ausdrücken des zu bewertenden Unternehmens hat unterschiedliche quantitative Ausdrücke. Ihre Berechnung ist meistens notwendig, damit der Eigentümer verschiedene Managemententscheidungen kompetent treffen kann. Dies ist die Essenz des Kostenansatzes. Beispiel: Beim Verkauf eines Unternehmens wird dessen Marktpreis nach der Vermögenswertmethode ermittelt, bei Versicherungen wird häufiger die Wiederbeschaffungspreisoption verwendet. Bei der Liquidation eines Unternehmens wiederum ist es die Liquidationswertmethode, die es dem Eigentümer ermöglicht, den Liquidationspreis seines Unternehmens zu bestimmen.

Vorteile und Nachteile

Wie der Vergleichs- oder Ertragswertansatz hat auch der Kostenansatz der Unternehmensbewertung seine Vor- und Nachteile. Die Hauptvorteile, für die der Gutachter bei dieser speziellen Option stoppt, sind:

die Möglichkeit, den Einfluss von Produktions- oder Wirtschaftsfaktoren auf den Anstieg oder Rückgang der Preise zu berücksichtigen;
die Fähigkeit, den Entwicklungsstand der Technologie des Unternehmens unter Berücksichtigung des Verschleißgrades seiner Mechanismen oder Immobilien zu beurteilen;
Die Berechnungen basieren sowohl auf Finanz- als auch auf Buchhaltungsdokumenten, was impliziert, dass ein angemesseneres Bewertungsergebnis erzielt wird.

Die Bewertung nach einer kostspieligen Methode hat wiederum, wie die Praxis zeigt, mehrere erhebliche Nachteile, aufgrund derer der Gutachter die Verwendung dieser bestimmten Methode ablehnen kann. Unter ihnen sind die wichtigsten:

nur den vergangenen Wert widerspiegeln;
die Unmöglichkeit, die Marktsituation zum Zeitpunkt der Bewertung zu berücksichtigen;
statisch;
die Bewertung berücksichtigt nicht die Aussichten für die Entwicklung eines bestimmten Unternehmens;
Risiken werden nicht berücksichtigt;
es besteht kein Zusammenhang zwischen der gegenwärtigen und zukünftigen Leistung eines bestimmten Unternehmens;
Die Verwendung dieser Art der Bewertung ist ein komplexer und zeitaufwändiger Prozess.

Kostenansatz - Methoden

Bei der Bewertung der Vermögenswerte eines Unternehmens gilt die Nettobuchwertmethode als die einfachste. Ein Beispiel für die Durchführung lautet wie folgt: Um den Nettobuchwert der Vermögenswerte zu erhalten, müssen alle lang- oder kurzfristigen Verbindlichkeiten des zu bewertenden Unternehmens vom Bilanzwert abgezogen werden. Das Ergebnis ist der Barwert des Eigenkapitals des Unternehmens oder der Wert des Nettobuchwerts seiner Vermögenswerte.

Die Vorteile dieser Methode sind:

seine Grundlage sind nur zuverlässige Informationen über Sachanlagen im Besitz des Unternehmens: Dieser Ansatz beseitigt die Abstraktheit, die anderen Bewertungsmethoden innewohnt;
Unter den Bedingungen des Immobilienmarktes verfügt die Net-Asset-Methode über die vollständigste Informationsbasis, außerdem verwendet sie traditionelle Kostenmethoden in der russischen Wirtschaft zur Bewertung.

Nachteile diese Option Analyse sind:

die Unmöglichkeit, die Effizienz des Unternehmens und die Aussichten für seine Entwicklung zu berücksichtigen;
die Marktsituation wird im Verhältnis von Angebot und Nachfrage für ähnliche Unternehmen nicht berücksichtigt.

Betrachten Sie zur deutlicheren Darstellung dieser Methode ein Beispiel: Ein Unternehmen wird mit den folgenden Bilanzdaten bewertet:

Anlagevermögen - 5000 (C.E.)

Aktien - 1000

Bargeld - 500

Forderungen - 1000

Schuldverpflichtungen - 6000.

Nach dem Ergebnis des Gutachters ist das Anlagevermögen des Unternehmens dreißig Prozent mehr wert, während die Material- und Rohstoffvorräte zehn Prozent billiger sind. Infolgedessen werden zwanzig Prozent der Forderungen nicht eingezogen. Die Lösung des Problems lautet wie folgt: 5000 x 1,3 + 1000 x 0,9 + 1000 x 0,8 + 500 - 6000. Die Antwort lautet 2700 (c.u.)

Restwertmethode

Die Bewertungsmethode nach der Liquidationswertmethode wird von Fachleuten erst dann angewendet, wenn das Unternehmen nach Einstellung seiner Geschäftstätigkeit mit dem Verkauf seiner Vermögenswerte und der Tilgung seiner Verbindlichkeiten beginnt. Diese Methode gibt das niedrigste Preisniveau an, wodurch Sie das niedrigere Wertniveau des Liquidationsgeschäfts ermitteln können, zu dem es einfach und schnell verkauft werden kann.

Eine der Bewertungsvarianten nach dem Anschaffungskostenansatz - die Methode der Bewertung zum angepassten Buchpreis - gilt als fortgeschrittener. Es enthält das Endergebnis der Bilanzrevision mit der Anpassung des Restwertes der Aktiven, basierend auf dem Inflationsfaktor. Bei der Ermittlung des Unternehmenswertes nach dieser Methode werden alle Vermögenswerte neu bewertet bei gleichzeitiger Einführung des erzielten Ergebnisses in die Bilanz.

Als Ergebnis dieser Methode ermittelt die Anschaffungskostenbewertung den angepassten Nettobuchpreis, der im Wesentlichen sowohl die Summe aus dem Eigenkapital des Unternehmens als auch seiner Neubewertungsrücklage ist. Das Unternehmen kann auch nach der Wiederbeschaffungskostenmethode bewertet werden. Die Bewertung umfasst in diesem Fall die Berechnung der Kosten für den vollständigen Ersatz der Vermögenswerte des Unternehmens unter Beibehaltung des aktuellen wirtschaftlichen Profils. Diese Methode konzentriert sich nur auf die Bewertung von Sachanlagen und "arbeitet" nur bei der Bewertung von kapitalintensiven Unternehmen.

Die Berechnung erfolgt nach folgendem Ablauf. Zunächst werden statistische und buchhalterische Dokumente analysiert, darunter:

Berichte für jedes Quartal;
statistische Berichte;
Liquidationszwischenbilanz;
Inventarkarten.

Auf der Grundlage einer solchen umfassenden Analyse trifft der Sachverständige eine Schlussfolgerung über die ausreichende oder unzureichende Deckung der Schulden. Dann wird die geschätzte Eigenschaftsmasse gebildet. Die liquidesten oder kurzfristigen Vermögenswerte sowie die weniger liquiden werden separat betrachtet. Danach wird der volle Betrag der Schulden des Unternehmens gebildet und ein Zeitplan für seine Liquidation entwickelt.

Fazit

Als Ergebnis können wir folgende Schlussfolgerung ziehen: Ein kostspieliger Ansatz zur Bewertung des Unternehmenswerts, basierend auf einer Analyse der Bilanz eines bestimmten Unternehmens, ist es möglich, ein ziemlich objektives Ergebnis zu erhalten. Experten zufolge ist es die zuverlässigste Methode in der gegenwärtigen wirtschaftlichen Instabilität, insbesondere im Vergleich mit Einkommens- und Vergleichsansätzen.

Das Wesen der Unternehmensbewertung ist die Maximierung genaue Definition sein Marktwert - alle seine Vermögenswerte, einschließlich materieller sowie finanzieller oder immaterieller. Ihr Buchpreis entspricht aufgrund von Inflation und veränderten Marktbedingungen in der Regel nicht immer dem Marktwert. Infolgedessen wird die Frage der Anpassung der Bilanz des Unternehmens relevant.

Zu diesem Zweck wird der Marktwert aller Vermögenswerte der Bilanz getrennt ermittelt und dann, nachdem der aktuelle Preis aller Verbindlichkeiten des Unternehmens ermittelt wurde, der aktuelle Wert der Verbindlichkeiten von dem angemessenen Marktpreis aller abgezogen Vermögenswerte des Unternehmens, da der Käufer sie nicht bezahlen wird. Das ermittelte Ergebnis zeigt den Marktpreis des Unternehmens, der im Rahmen des Anschaffungskostenansatzes ermittelt wurde.

Das Liquidationswertverfahren wird zur Bewertung von insolventen Unternehmen oder im Falle einer bevorstehenden Insolvenz in naher Zukunft verwendet. Der Liquidationspreis eines Unternehmens zeigt, wie viel Bargeld nach dem Verkauf aller Vermögenswerte sowie der anschließenden Rückzahlung der direkten Kosten und sonstigen Ausgaben übrig bleiben kann. Zu den direkten Kostenarten während der Liquidation des Unternehmens zählen die Expertenprovisionen an Rechtsanwälte und andere Fachberater sowie Steuern und Verkaufsgebühren. Andere Kosten umfassen Kosten im Zusammenhang mit dem Eigentum an Vermögenswerten bis zu deren Verkauf usw.

Bei der Bewertung von Immobilien muss ein Unternehmen wiederum über Folgendes verfügen:

die Konstruktion und die technischen Merkmale jedes Objekts auf der Grundlage der Daten des vom BTI erstellten technischen Passes sowie der Daten der Hauptbauabteilung für das zu bewertende Unternehmen;
Hintergrundinformationen, einschließlich der für die Reparatur erforderlichen Mittel sowie der Kosten, die mit der Restaurierung verbunden sind.

Zu beachten ist, dass der nach der Restwertmethode ermittelte Preis von Unternehmen nie dem Restwert entspricht. Der Liquidationspreis eines Objekts gemäß § 9 BFS spiegelt den voraussichtlichen Preis wider, zu dem das Objekt während der Ausstellungsdauer verkauft werden kann.

Schätzungen von Vermögenswerten: vergleichend (direkter Marktvergleichsansatz), rentabel (Einkommensansatz) und kostspielig (Kostenansatz) (siehe Diagramm Nr. 1).

Diagramm Nr. 1. Ansätze zur Bewertung des Unternehmenswertes.

In Russland werden Bewertungsaktivitäten durch das Gesetz über Bewertungsaktivitäten und die Federal Valuation Standards (FSO) geregelt.

In jedem Ansatz gibt es Bewertungsmethoden. Der Ertragswertansatz basiert also auf 2 Methoden: der Kapitalisierungsmethode und der Discounted-Cashflow-Methode. Der vergleichende Ansatz besteht aus 3 Methoden: der Kapitalmarktmethode, der Transaktionsmethode und der Branchenkoeffizientenmethode. Der Anschaffungskostenansatz stützt sich auf 2 Methoden: die Net-Asset-Methode und die Restwertmethode.

Einkommensansatz.

Einkommensansatz - eine Reihe von Methoden zur Bewertung des Werts des Bewertungsobjekts, basierend auf der Bestimmung des erwarteten Einkommens aus der Nutzung des Bewertungsobjekts (Ziffer 13 des BFS Nr. 1).

Beim Ertragswertverfahren wird der Wert eines Unternehmens anhand der erwarteten zukünftigen Erträge ermittelt und auf den aktuellen Wert abgezinst, den das zu bewertende Unternehmen bringen kann.

Die Barwerttheorie wurde erstmals von Martin de Azpilcueta, einem Vertreter der Salamanca-Schule, formuliert und ist eines der Schlüsselprinzipien der modernen Finanztheorie.

Das Discounted-Dividende-Modell ist grundlegend für das Discounted-Cashflow-Modell. Das diskontierte Dividendenmodell wurde erstmals von John Williams nach der US-Krise in den 1930er Jahren vorgeschlagen.

Die DDM-Formel sieht folgendermaßen aus:

Woher
Preis - Aktienkurs
Div - Dividenden
R - Diskontsatz
g - Dividendenwachstumsrate

Dividendenzahlungen werden derzeit jedoch nur sehr selten zur Bewertung des beizulegenden Zeitwerts des Eigenkapitals herangezogen. Wieso den? Denn wenn Sie Dividendenausschüttungen zur Schätzung des fairen Wertes des Eigenkapitals heranziehen, dann erscheinen Ihnen fast alle Aktien an den Börsen weltweit aus ganz einfachen Gründen überteuert:

Daher wird das DDM-Modell jetzt eher verwendet, um den fundamentalen Wert der Vorzugsaktien eines Unternehmens zu schätzen.

Stephen Ryan, Robert Hertz und andere sagen in ihrem Artikel, dass das DCF-Modell am weitesten verbreitet ist, da es in direktem Zusammenhang mit der Theorie von Modeliani und Miller steht, da der freie Cashflow ein Cashflow ist, der allen Inhabern zur Verfügung steht das Kapital der Gesellschaft, als Gläubiger und Anteilseigner. So kann mit Hilfe von DCF sowohl das Unternehmen als auch das Aktienkapital bewertet werden. Als nächstes zeigen wir, was der Unterschied ist.

Die Formel des DCF-Modells ist identisch mit Formel #2, nur dass anstelle von Dividenden der freie Cashflow verwendet wird.

Woher
FCF ist freier Cashflow.

Da wir zum DCF-Modell übergegangen sind, schauen wir uns das Konzept des Cashflows genauer an. Die unseres Erachtens interessanteste Klassifikation der Cashflows für Bewertungszwecke liefert A. Damodaran.

Damodaran unterscheidet 2 Arten von freien Cashflows, die diskontiert werden müssen, um den Wert des Unternehmens zu bestimmen:

Um weiterzukommen, müssen wir bereits die Differenz zwischen dem Unternehmenswert und den Eigenkapitalkosten aufzeigen. Das Unternehmen arbeitet mit investiertem Kapital, und das investierte Kapital kann sowohl Eigenkapital als auch verschiedene Anteile an Eigen- und Fremdkapital umfassen. So ermitteln wir mit FCFF den Fundamentalwert des investierten Kapitals. In der Literatur zu Englische Sprache finden Sie den Begriff Enterprise Value oder die Abkürzung EV. Also der Wert des Unternehmens unter Berücksichtigung des Fremdkapitals.

Die Formeln Nr. 4, Nr. 5 und Nr. 6 stellen Berechnungen des freien Cashflows dar.

Wobei EBIT das Ergebnis vor Zinsen und Ertragssteuern ist;

DA - Abschreibung;

Investitionen - Investitionen.

Manchmal findet man in der Literatur eine andere Formel für FCFF, zum Beispiel verwendet James English Formel #5, die mit Formel #4 identisch ist.

Woher
CFO - Cashflow aus laufender Geschäftstätigkeit (Cashflow aus laufender Geschäftstätigkeit);
Zinsaufwand – Zinsaufwand;
T ist der Einkommensteuersatz;
CFI - Cashflow aus Investitionstätigkeit (Cashflow aus Investitionstätigkeit).

Woher
Nettoeinkommen - Nettogewinn;
DA - Abschreibung;
∆WCR - Änderungen des erforderlichen Betriebskapitals;
Investitionen - Investitionen;
Die Nettokreditaufnahme ist die Differenz zwischen erhaltenen und zurückgezahlten Krediten/Darlehen

Formel #7 zeigt, wie Sie aus dem Unternehmenswert die Eigenkapitalkosten ermitteln können.

Woher
EV ist der Wert des Unternehmens;
Schulden - Schulden;
Zahlungsmittel - Zahlungsmitteläquivalente und kurzfristige Anlagen.

Es stellt sich heraus, dass es abhängig von den Cashflows 2 Arten der Bewertung auf Basis von DCF-Cashflows gibt. In Formel Nr. 8 das Bewertungsmodell des Unternehmens unter Berücksichtigung von Schulden und in Formel Nr. 9 das Eigenkapitalbewertungsmodell. Um den fundamentalen Wert eines Unternehmens oder einer Aktie zu ermitteln, können Sie sowohl Formel Nr. 8 als auch Formel Nr. 9 zusammen mit Formel Nr. 7 verwenden.

Im Folgenden finden Sie zweistufige Bewertungsmodelle:

Woher
WACC - gewichtete durchschnittliche Kapitalkosten

g - die Wachstumsrate der Cashflows, die auf unbestimmte Zeit bestehen bleibt

Wie Sie sehen können, haben wir in den Gleichungen #11 und #12 WACC (gewichtete durchschnittliche Kapitalkosten) und Re (Eigenkapitalkosten) anstelle des abstrakten Abzinsungssatzes R in den Gleichungen #11 und #12, und das ist kein Zufall. Wie Damodaran schreibt, „ist der Abzinsungssatz eine Funktion des Risikos erwarteter Cashflows“. Da die Risiken von Anteilseignern und Gläubigern unterschiedlich sind, ist dies in Bewertungsmodellen über den Abzinsungssatz zu berücksichtigen. Als nächstes werden wir auf WACC und Re zurückkommen und sie genauer betrachten.

Das Problem des Zwei-Stufen-Modells ist, dass es davon ausgeht, dass nach einer Phase des schnellen Wachstums sofort eine Stabilisierung eintritt und die Einkommen dann langsam wachsen. Trotz der Tatsache, dass nach den Beobachtungen des Autors die meisten Analysten in der Praxis zweistufige Modelle verwenden, ist es richtiger, ein dreistufiges Modell zu verwenden. Das dreistufige Modell fügt eine Übergangsphase von schnellem Wachstum zu stabilem Einkommenswachstum hinzu.

Damodaran zeigt in einem seiner Schulungsmaterialien sehr gut grafisch den Unterschied zwischen zwei- und dreistufigen Modellen (siehe Abbildung 1).

Abbildung 1. zwei- und dreistufige Modelle.
Quelle: Aswath Damodaran, Abschluss der Bewertung: Schätzung des Endwerts. Präsentation, Folie Nr. 17.

Im Folgenden finden Sie dreistufige Modelle zur Beurteilung des Unternehmenswerts und des Eigenkapitals:

Woher
n1 - das Ende der Anfangsphase des schnellen Wachstums
n2 - Ende der Übergangszeit

Kommen wir zurück zum Diskontsatz. Wie wir oben geschrieben haben, werden zum Zwecke der Diskontierung WACC (gewichtete durchschnittliche Kapitalkosten) und Re (Eigenkapitalkosten) bei der Bewertung eines Unternehmens oder Aktienkapitals verwendet.

Das Konzept der gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten WACC wurde erstmals von Modeliani und Miller in Form einer Formel vorgeschlagen, die wie folgt aussieht:

Woher
Re - Eigenkapitalkosten
Rd sind die Fremdkapitalkosten
E - der Wert des Eigenkapitals
D - Wert des geliehenen Kapitals
T - Einkommensteuersatz

Wir haben bereits gesagt, dass der Abzinsungssatz das Risiko der erwarteten Cashflows darstellt. Um also die mit den Cashflows des Unternehmens (FCFF) verbundenen Risiken zu verstehen, ist es notwendig, die Kapitalstruktur der Organisation zu bestimmen, dh welchen Anteil des Eigenkapitals am investierten Kapital und welchen Anteil Fremdkapital am invertierten Kapital einnimmt.

Wird eine Aktiengesellschaft analysiert, dann müssen die Marktwerte von Eigen- und Fremdkapital berücksichtigt werden. Bei nicht börsennotierten Unternehmen ist es möglich, die Bilanzwerte von Eigen- und Fremdkapital zu verwenden.

Nach der Ermittlung der Kapitalstruktur sind die Eigen- und Fremdkapitalkosten zu ermitteln. Zur Ermittlung der Eigenkapitalkosten (Re) gibt es viele Methoden, am gebräuchlichsten ist jedoch das CAPM (Capital Asset Pricing Model), das auf der Portfoliotheorie von Markowitz basiert. Das Modell wurde unabhängig von Sharpe und Lintner vorgeschlagen. (siehe Formel Nr. 16).

Woher
Rf ist die risikofreie Rendite
b - Beta-Koeffizient
ERP - Aktienrisikoprämie

Das CAPM-Modell besagt, dass die erwartete Rendite eines Anlegers aus 2 Komponenten besteht: der risikolosen Rendite (Rf) und den Aktienrisikoprämien (ERP). Die Risikoprämie selbst wird um das systematische Risiko des Vermögenswerts bereinigt. Systematisches Risiko wird mit Beta (b) bezeichnet. Wenn das Beta also größer als 1 ist, bedeutet dies, dass der Vermögenswert riskanter erscheint als der Markt und die erwartete Rendite des Anlegers daher höher ist. Nun, wenn das Beta kleiner als 1 ist, bedeutet dies, dass der Vermögenswert weniger riskant ist als der Markt und somit die erwartete Rendite des Anlegers niedriger sein wird.

Die Bestimmung der Fremdkapitalkosten (Rd) scheint kein Problem zu sein, wenn das Unternehmen Anleihen hat, kann deren aktuelle Rendite eine gute Richtlinie sein, zu welcher Rate das Unternehmen Fremdkapital anziehen kann.

Wie Sie jedoch wissen, werden Unternehmen nicht immer von den Finanzmärkten finanziert, weshalb A. Damodaran eine Methode vorgeschlagen hat, mit der Sie die aktuellen Fremdkapitalkosten genauer bestimmen können. Diese Methode wird oft als synthetisch bezeichnet. Nachfolgend die Formel zur Ermittlung der Fremdkapitalkosten nach der synthetischen Methode:

Woher
COD - Fremdkapitalkosten
Standard-Spread des Unternehmens – Standard-Spread des Unternehmens.

Das Syntheseverfahren basiert auf der folgenden Logik. Dabei wird der Deckungsgrad des Unternehmens ermittelt und mit börsennotierten Unternehmen verglichen sowie der Ausfallspread (Differenz zwischen der aktuellen Anleiherendite und der Rendite von Staatsanleihen) vergleichbarer Unternehmen ermittelt. Als nächstes wird die Bersie-Rendite genommen und der gefundene Spread hinzugefügt.

Um ein Unternehmen mit Free Cash Flows to Equity (FCFE) zu bewerten, werden die Eigenkapitalkosten (Re) als Abzinsungssatz verwendet.

So haben wir es beschrieben theoretischer Ansatz Unternehmensbewertung auf Basis von Cashflows. Wie Sie sehen können, hängt der Wert des Unternehmens von zukünftigen freien Cashflows, Diskontsätzen und Wachstumsraten nach der Prognose ab.

Vergleichender Ansatz

Vergleichender Ansatz - eine Reihe von Methoden zur Schätzung des Werts des Bewertungsobjekts, basierend auf einem Vergleich des Bewertungsobjekts mit Objekten - Analoga des Bewertungsobjekts, für die Informationen über Preise verfügbar sind. Ein Objekt - ein Analogon des Bewertungsobjekts für Bewertungszwecke wird als Objekt anerkannt, das dem Bewertungsobjekt in Bezug auf die wichtigsten wirtschaftlichen, materiellen, technischen und anderen Eigenschaften, die seinen Wert bestimmen, ähnlich ist (Ziffer 14, BFS Nr. 1).

Die Bewertung eines Unternehmens auf Basis eines vergleichenden Ansatzes erfolgt nach folgendem Algorithmus:

Sammlung von Informationen über verkaufte Unternehmen oder deren Aktienpakete;
Auswahl von Vergleichsunternehmen nach den Kriterien:
- Branchenähnlichkeit
- Verwandte Produkte
- Firmengröße
- Wachstumsaussichten
- Managementqualität
Halten Finanzanalyse und Vergleich des zu bewertenden Unternehmens mit vergleichbaren Unternehmen, um die ähnlichsten Analoga des zu bewertenden Unternehmens zu identifizieren;
Auswahl und Berechnung von Kosten-(Preis-)Multiplikatoren;
Bildung des Endwertes.

Der Wertmultiplikator ist ein Verhältnis, das das Verhältnis des Werts des investierten Kapitals (EV) oder Eigenkapitals (P) zur finanziellen oder nicht finanziellen Leistung des Unternehmens darstellt.

Die gängigsten Multiplikatoren sind:

KGV (Marktkapitalisierung zu Nettogewinn)
EV/Sales (Unternehmenswert zu Unternehmensumsatz)
EV/EBITDA (Unternehmenswert zu EBITDA)
P/B (Marktkapitalisierung zu Buchwert des Eigenkapitals).

Bei einem vergleichenden Ansatz ist es üblich, drei Bewertungsmethoden zu unterscheiden:

Kapitalmarktmethode;
Transaktionsmethode;
Methode der Zweigkoeffizienten.

Die Kapitalmarktmethode setzt auf die Verwendung börsenanaloger Unternehmen. Der Vorteil der Methode liegt in der Nutzung von Sachinformationen. Was ist wichtig diese Methode ermöglicht es Ihnen, an fast jedem Tag Kurse für vergleichbare Unternehmen zu finden, da Wertpapiere fast täglich gehandelt werden. Es sollte jedoch betont werden, dass wir mit Hilfe dieser Methode den Wert des Unternehmens auf der Ebene einer Minderheitsbeteiligung bewerten, da Mehrheitsbeteiligungen nicht an der Börse verkauft werden.

Die Transaktionsmethode ist ein Sonderfall der Kapitalmarktmethode. Der Hauptunterschied zur Kapitalmarktmethode besteht darin, dass diese Methode die Höhe der Kosten der Kontrollbeteiligung bestimmt, da die Analoga des Unternehmens aus dem Markt für Unternehmenskontrolle ausgewählt werden.

Die Methode der Branchenkoeffizienten basiert auf den empfohlenen Verhältnissen zwischen dem Preis und bestimmten Finanzindikatoren. Die Berechnung der Branchenkoeffizienten basiert auf statistischen Daten für einen langen Zeitraum. Aufgrund des Mangels an ausreichenden Daten wird diese Methode in der Russischen Föderation praktisch nicht angewendet.

Wie oben erwähnt, bestimmt die Kapitalmarktmethode den Wert eines frei verwertbaren Minderheitsanteils. Wenn also ein Gutachter einen Wert auf der Ebene einer Mehrheitsbeteiligung ermitteln muss und Informationen nur für Aktiengesellschaften verfügbar sind, muss dem nach der Kapitalmarktmethode ermittelten Wert eine Kontrollprämie hinzugerechnet werden. Umgekehrt ist zur Bestimmung des Wertes einer Minderheitsbeteiligung der Abschlag für den nicht beherrschenden Charakter von dem nach der Transaktionsmethode ermittelten Wert einer beherrschenden Beteiligung abzuziehen.

Kostenansatz

Kostenansatz - eine Reihe von Methoden zur Schätzung des Werts des Bewertungsobjekts, basierend auf der Bestimmung der Kosten, die für die Reproduktion oder den Ersatz des Bewertungsobjekts erforderlich sind, unter Berücksichtigung von Abschreibungen und Veralterung. Die Kosten für die Reproduktion des Bewertungsobjekts sind die Kosten, die erforderlich sind, um eine exakte Kopie des Bewertungsobjekts unter Verwendung der Materialien und Technologien herzustellen, die zur Erstellung des Bewertungsobjekts verwendet wurden. Die Kosten für den Ersatz des bewerteten Objekts sind die Kosten, die erforderlich sind, um ein ähnliches Objekt unter Verwendung von Materialien und Technologien herzustellen, die zum Zeitpunkt der Bewertung verwendet werden (Ziffer 15, BFS Nr. 1).

Ich weise gleich darauf hin, dass der Unternehmenswert nach dem Liquidationswertverfahren nicht dem Liquidationswert entspricht. Der Liquidationswert des Bewertungsobjekts nach Absatz 9 BFS Nr. 2 spiegelt den wahrscheinlichsten Preis wider, zu dem dieses Bewertungsobjekt für die Expositionsdauer des Bewertungsobjekts veräußert werden kann, die kürzer ist als die typische Expositionsdauer für Marktbedingungen, unter Bedingungen, in denen der Verkäufer gezwungen ist, eine Transaktion zur Veräußerung von Eigentum durchzuführen. Bei der Ermittlung des Liquidationswertes wird im Gegensatz zur Ermittlung des Marktwertes der Einfluss außergewöhnlicher Umstände berücksichtigt, die den Verkäufer dazu zwingen, das bewertete Objekt zu nicht marktgerechten Konditionen zu verkaufen.

Gebrauchte Bücher

Lintner, Johannes. (1965), Security Prices, Risk and Maximal Gains from Diversification, Journal of Finance, Dezember 1965, 20(4), S. 587-615.
M. J. Gordon, Dividenden, Gewinne und Aktienkurse. Die Überprüfung der Wirtschaft und Statistik
Marjorie Grice Hutchinson,
Sharpe, William F. (1964), Kapitalanlagepreise: Eine Theorie des Marktgleichgewichts unter Risikobedingungen, The Journal of Finance, Vol. 3, No. 19, Nr. 3 (Sep. 1964), S. 425-442.
Stephen G. Ryan, Vorsitzender; Robert H. Herz; Teresa E. Iannaconi; Lauren A. Maines; Krishna Palepu; Katherine Schipper; Catherine M. Schrand; Douglas J. Skinner; Linda Vincent, Antwort des Financial Accounting Standards Committee der American Accounting Association auf die Aufforderung des FASB zur Stellungnahme zum Goodwill Impairment Testing using the Residual Income Valuation Model, Financial Accounting Standards Committee der American Accounting Association, 2000.
Vol. 41, Nr. 2, Teil 1 (Mai 1959), S. 99-105 (Artikel besteht aus 7 Seiten)
IV. Kosorukova, S.A. Sekachev, M.A. Shuklina, Bewertung von Wertpapieren und Unternehmen. MFPA, 2011.
Kosorukova I.V. Zusammenfassung des Vortrags. Unternehmensbewertung. IFRU, 2012.
Richard Braley, Stuart Myers, Grundsätze der Unternehmensfinanzierung. Troika-Dialogbibliothek. Olymp-Wirtschaftsverlag, 2007.
William F. Sharp, Gordon J. Alexander, Geoffrey W. Bailey, Investitionen. Verlag Infra-M, Moskau, 2009.

Vorgeschlagene neue internationale Bewertungsstandards. Exposition Entwurf. International Valuation Standard Council, 2010.

Marjorie Grice-Hutchinson, The School of Salamanca Reading in Spanish Monetary Theory 1544-1605. Oxford University Press, 1952.

John Burr Williams, die Theorie des Investitionswerts. Harvard University Press 1938; Nachdruck 1997, Fraser Publishing.

Kapitalisierung von Apple am 11.4.2011.

Stephen G. Ryan, Vorsitzender; Robert H. Herz; Teresa E. Iannaconi; Lauren A. Maines; Krishna Palepu; Katherine Schipper; Catherine M. Schrand; Douglas J. Skinner; Linda Vincent, Antwort des Financial Accounting Standards Committee der American Accounting Association auf die Aufforderung des FASB zur Stellungnahme zum Goodwill Impairment Testing using the Residual Income Valuation Model, Financial Accounting Standards Committee der American Accounting Association, 2000.

Aswat Damodaran, Investitionsbewertung. Tools und Methoden zur Bewertung von Vermögenswerten. Alpina-Verlag, 2010

Damodaran verwendet in seiner Arbeit den Begriff Firma, der mit unserem Begriff Firma identisch ist.

James English, Angewandte Aktienanalyse. Aktienbewertungstechniken für Wall Street-Profis. McGraw-Hill, 2001.

Wenn die Gesellschaft einen Minderheitsanteil hat, dann muss der Minderheitsanteil auch vom Wert des Unternehmens abgezogen werden, um die Eigenkapitalkosten zu erhalten.

Z. Christopher Mercer und Travis W. Harms, wissenschaftliche Redakteure V.M. Ruthhauser, Integrierte Theorie der Unternehmensbewertung. Verlag Maroseyka, 2008.

M. J. Gordon, Dividenden, Gewinne und Aktienkurse. The Review of Economics and Statistics Bd. 41, Nr. 2, Teil 1 (Mai 1959), S. 99-105 (Artikel besteht aus 7 Seiten)

Z. Christopher Mercer und Travis W. Harms, wissenschaftliche Redakteure V.M. Ruthhauser, Integrierte Theorie der Unternehmensbewertung. Verlag Maroseyka, 2008.

Modigliani F., Miller M. H. Kapitalkosten, Unternehmensfinanzierung und Investitionstheorie. American Economic Review, Bd. 48, S. 261-297, 1958.

In der Praxis wird die Arbeit jedes Unternehmens einer Analyse unterzogen. In diesem Fall kann es gelten profitabel, kostspielig, zur Unternehmensbewertung. Die Notwendigkeit einer Analyse ergibt sich in einer Vielzahl von Situationen. Betrachten wir weiter, wie es ausgeführt wird.

Allgemeine Information

In der internationalen Praxis verwenden Experten drei Bewertungsansätze:

teuer;
vergleichend;
profitabel.

Die Analyse inländischer Organisationen wird durch das branchenspezifische Bundesgesetz sowie Bundesnormen (BFS) geregelt. Jeder Ansatz hat seine eigenen Bewertungsmethoden.

Eigenschaften

Der vergleichende Ansatz umfasst drei Methoden. Insbesondere erfolgt die Analyse von Kapitalmarkt, Branchenkennzahlen und Transaktionen. basierend auf 2 Optionen. Sie sind die Analyse der Kapitalisierung und der diskontierten Finanzströme. Der Kostenansatz basiert auch auf 2 Methoden: der Methode des Nettovermögens und Sie werden bei fast allen Transformationen der Organisation verwendet. Die Analyse wird während des Erwerbs oder Verkaufs der Produktion, der Korporatisierung des Unternehmens, der Übernahme, der Fusion usw. durchgeführt.

Kostenansatz zur Schätzung des Wertes eines Unternehmens (Business)

Diese Version der Analyse hat ein Schlüsselmerkmal, das sie von anderen unterscheidet. Unternehmensbewertung nach dem Anschaffungskostenansatz ist Element für Element. Im Rahmen der Analyse wird der Immobilienkomplex in bestimmte Komponenten aufgeteilt. Jedes erhaltene Element wird untersucht, sein Preis wird aufgedeckt. Abschließend werden alle erhaltenen Kennzahlen zusammengefasst und der Gesamtwert des Unternehmens angezeigt.

Hauptbereiche

Kostenansatz für die Unternehmensbewertung kombiniert:

Untersuchung der Akkumulation des Vermögens der Organisation.
Angepasster Bilanzwert oder Net-Asset-Methode.
Bestimmung des Liquidationspreises.
Substitutionsmethode.

Diese Optionen werden nach einem wesentlichen Merkmal kombiniert. Sie basieren auf der Bestimmung des Wertes jeder spezifischen Art von Eigentum der Organisation zu aktuellen Preisen oder den Kosten für die Gründung eines ähnlichen Unternehmens (durch die Ersatzmethode) und der Subtraktion der Höhe aller Schulden des Unternehmens. Die Analyse verwendet eine einzige Informationsbasis - das Gleichgewicht.

Zweck

Wird normalerweise verwendet, um die Informationen zu erhalten, die für verschiedene Entscheidungen erforderlich sind. Managemententscheidungen. Das ist die Essenz dieser Analyse. Am Beispiel eines Unternehmens, das verkauft, versichert oder liquidiert wird, lässt sich die Bewertung eines Unternehmens nach dem Anschaffungskostenansatz erläutern. Beim Verkauf eines Unternehmens wird der Marktpreis also nach der Methode der Vermögensbildung berechnet. Beim Versichern wird er meistens bestimmt, beim Schließen eines Unternehmens wird der Liquidationspreis berechnet.

Vorteile

Der Kostenansatz zur Unternehmensbewertung hat eine Reihe von Vorteilen. Die wichtigsten können in Betracht gezogen werden:

Die Fähigkeit, den Einfluss von Wirtschafts- oder Produktionsfaktoren auf Preisschwankungen zu berücksichtigen.
Nutzung einer großen Informationsbasis. Kostenansatz zur Unternehmensbewertung basierend auf Buchhaltungs- und Finanzunterlagen. Dies wiederum ermöglicht es Ihnen, vernünftigere Ergebnisse zu erzielen.
Die Fähigkeit, den Entwicklungsstand der Technologie des Unternehmens unter Berücksichtigung der Abschreibungshöhe von Immobilien oder Ausrüstung zu analysieren.

Nachteile des Anschaffungskostenansatzes in der Unternehmensbewertung

Inzwischen gibt es neben den Vorteilen auch einige negative Punkte in der Analyse. Der Spezialist kann unter Berücksichtigung dieser die Verwendung ablehnen. Die wichtigsten negativen Aspekte der Methode sind:

Ermittlung nur des vergangenen Preises.
Unfähigkeit, die aktuelle Marktsituation zum Zeitpunkt der Analyse zu berücksichtigen.
Statisch.
Unfähigkeit, die Risiken und Aussichten für die Entwicklung des Unternehmens zu berücksichtigen.
Mangelnde Verbindung zwischen den aktuellen und zukünftigen Ergebnissen eines bestimmten Unternehmens.

Der Nachteil des Kostenansatzes in der Unternehmensbewertung ist sowie seine Komplexität und Komplexität.

Buchpreis netto

Die Art und Weise, es zu bestimmen, gilt als die einfachste von allen, die darin enthalten sind. Zur Ermittlung des Nettobuchpreises werden alle Verbindlichkeiten (kurzfristig oder langfristig) vom Wert der Währung abgezogen. Das Ergebnis ist der monetäre Wert des Eigenkapitals oder der Vermögenswerte des Unternehmens. Zu den Vorteilen dieser Methode gehören:

Verwenden Sie nur zuverlässige Informationen über die tatsächlichen Vermögenswerte, die dem Unternehmen gehören. Diese Methode eliminiert die Abstraktheit, die anderen Methoden innewohnt.
Unter Marktbedingungen verfügt die Methode über die vollständigste Datenbasis.

Die Methode hat jedoch mehrere negative Eigenschaften:

Es ist unmöglich, die Effizienz des Unternehmens und die Aussichten für seine Entwicklung zu berücksichtigen.
Die Marktsituation in Bezug auf das Verhältnis von Angebot und Nachfrage bei ähnlichen Unternehmen wird nicht berücksichtigt.

Schauen wir uns anhand eines Beispiels an, wie ein Unternehmen nach dem Kostenansatz bewertet wird. Die anfänglichen Bilanzdaten lauten wie folgt (in c.u.):

Betriebssystem - 5000;
Reserven - 1000;
Forderungen - 1 Tausend;
Bargeld - 500;
Schuldverpflichtungen - 6 Tausend Rubel.

Nach dem Gutachten eines Spezialisten ist das Anlagevermögen des Unternehmens um 30 % teurer, Rohstoffe und Materiallager um 10 % billiger. Dementsprechend können 20 % der Forderungen nicht eingezogen werden. Bestimmen Sie den Buchwert unter Verwendung der entsprechenden Verhältnisse:

1000 x 0,8 + 1000 x 0,9 + 5000 x 1,3 + 500 - 6000 = 2700.

Liquidationspreis

Sie wird nur dann bestimmt, wenn das Unternehmen nach Einstellung der Geschäftstätigkeit mit dem Verkauf seiner Vermögenswerte und der Tilgung von Verbindlichkeiten beginnt. Die Berechnung des Liquidationswerts ermöglicht es Ihnen, den niedrigsten Indikator im Preisniveau zu erhalten. Er spiegelt den Mindestbetrag wider, zu dem ein Unternehmen verkauft werden kann.

Methode des angepassten Buchpreises

Es gilt als eine der Varianten des Kostenansatzes. Diese Methode beinhaltet den letzten Indikator der Bilanzrevision mit der Anpassung des Restpreises von Vermögenswerten unter Berücksichtigung des Inflationsfaktors. Bei der Analyse wird eine Neubewertung der Mittel vorgenommen. In diesem Fall wird das gleichzeitig erzielte Ergebnis bilanziert. Dadurch können Sie den korrigierten Wert ermitteln Nettopreis, der im Wesentlichen als Indikator für das Eigenkapital des Unternehmens und seine Neubewertungsrücklage dient.

Substitutionsmethode

Es konzentriert sich ausschließlich auf die Analyse von Sachanlagen und gilt nur für kapitalintensive Unternehmen. Die Bewertung umfasst die Berechnung der Kosten für die vollständige Wiederbeschaffung der Unternehmensmittel unter Beibehaltung des aktuellen Wirtschaftsprofils. Die Analyse wird in einer bestimmten Reihenfolge durchgeführt. Zunächst werden buchhalterische und statistische Unterlagen ausgewertet. Diese beinhalten:

Vierteljährliche Berichte.
Statistische Berichterstattung.
Inventarkarten.

Basierend auf den Ergebnissen dieser umfassenden Studie wird eine Vorstellung über die Unzulänglichkeit oder Hinlänglichkeit des Vermögens zur Tilgung von Schulden gebildet. Danach wird eine Eigenschaftsmasse zur Bewertung erstellt. Die meisten/wenigsten kurzfristigen oder liquiden Vermögenswerte werden separat untersucht. Dann wird der Gesamtbetrag der Schulden des Unternehmens gebildet und ein Tilgungsplan erstellt.

Ergebnisse

Der Kostenansatz, der auf der Analyse der Unternehmensbilanz basiert, ermöglicht es Ihnen, ziemlich objektive Indikatoren zu erhalten. Laut einigen Experten ist dies die zuverlässigste Option unter den heutigen instabilen wirtschaftlichen Bedingungen. Der Sinn des Wertgutachtens ist die möglichst genaue Ermittlung des Marktwertes des Unternehmens. Alle seine Vermögenswerte werden analysiert, einschließlich materieller, immaterieller und finanzieller.

Diese Fonds werden von Marktveränderungen und Inflation beeinflusst. Dementsprechend stimmt er nicht immer mit dem Marktpreis überein. Dies wiederum erfordert Gleichgewichtsanpassungen. Zu diesem Zweck wird jeder Vermögenswert separat bewertet.

Sobald der aktuelle Preis aller Verbindlichkeiten des Unternehmens ermittelt wurde, wird er vom angemessenen Marktwert für die gesamte Immobilie abgezogen. Als Ergebnis erhält man den durch den Kostenansatz ermittelten Preis. Die Berechnung des Liquidationskennzeichens wird bei der Analyse von insolventen Firmen oder bei einem erwarteten kurzfristigen Zahlungsfähigkeitsverlust verwendet. Dieser Preis zeigt die Höhe der nach dem Verkauf des Unternehmens verbleibenden Mittel, die Rückzahlung der direkten Kosten und andere Kosten.

Nuancen

Es ist zu beachten, dass Fachleuten bei der Bewertung von unbeweglichen Gegenständen eines Unternehmens Folgendes zur Verfügung stehen sollte:

Konstruktion und technische Eigenschaften für jede Struktur. Es wird gemäß den Daten der Zulassungsbescheinigung gebildet, die wiederum bei der vZTA ausgestellt wird. Zusätzlich sind dem Merkmal Informationen der Bauabteilung beizufügen.
Referenzinformationen. Die Informationen sollten auch die für die Reparatur erforderlichen Mittel und die mit der Wiederherstellung verbundenen Kosten enthalten.

Bemerkenswert ist auch, dass der nach der Liquidationspreismethode ermittelte Unternehmenswert niemals den realen Beträgen entspricht. Hier ist auf § 9 BFS zu verweisen. Es besagt, dass der Restwert eines Objekts den voraussichtlichen Betrag widerspiegelt, zu dem es während der Expositionsdauer verkauft werden kann.

Der Anschaffungskostenansatz in der Unternehmensbewertung betrachtet ein Unternehmen in erster Linie als einen für unternehmerische Tätigkeiten genutzten Grundstückskomplex.

Die Zusammensetzung des Unternehmens als Immobilienkomplex umfasst alle Arten von Immobilien, die für die Ausübung seiner Tätigkeit bestimmt sind: Land, Bauwerke, Anlagen, Inventar, Rohstoffe, Produkte, Forderungsrechte, Forderungen sowie Rechte an Kennzeichen, die das Unternehmen, seine Produkte, Werke und Dienstleistungen individualisieren (Firmenname, Warenzeichen, Dienstleistungsmarken) und andere ausschließliche Rechte.

Die Essenz dieses Ansatzes besteht darin, dass zunächst alle Vermögenswerte des Unternehmens (immaterielle Vermögenswerte, Gebäude, Maschinen, Anlagen, Vorräte, Forderungen, Finanzanlagen etc.) bewertet und zusammengefasst werden. Als nächstes wird der Barwert der Verbindlichkeiten des Unternehmens von dem erhaltenen Betrag abgezogen. Der Endwert zeigt die Eigenkapitalkosten des Unternehmens. Für die Berechnungen werden die Bilanzdaten des Unternehmens zum Bewertungsstichtag (bzw. zum letzten Bilanzstichtag) verwendet.

Hauptvorteil- zum größten Teil auf zuverlässigen Tatsacheninformationen über den Zustand des Vermögenskomplexes des Unternehmens beruht und daher weniger spekulativ ist; Hauptnachteil- es berücksichtigt nicht die zukünftigen Geschäftsmöglichkeiten des Unternehmens bei der Erzielung von Nettoeinnahmen. Zudem sind einige Verfahren, wie beispielsweise das Verfahren der Vermögensbildung oder des Restwerts, in der praktischen Anwendung recht komplex und zeitaufwändig.

Aber trotz seiner Mängel ist der Kostenansatz für die Bewertung eines Unternehmens in einer Übergangswirtschaft am relevantesten (im Vergleich zu Einkommens- und Vergleichsansätzen, deren Anwendbarkeit oft durch das Fehlen zuverlässiger Informationen über das aktuelle und zukünftige Nettoeinkommen eingeschränkt ist eines Unternehmens sowie das Fehlen von Marktdaten über die tatsächlichen Verkäufe ähnlicher Unternehmen aufgrund des Fehlens eines M&A-Marktes und der Schwäche des Aktienmarktes). Dies liegt vor allem an der Verfügbarkeit von in der Regel verlässlichen Ausgangsinformationen für Kalkulationen sowie an der Verwendung bekannter, für die heimische Wirtschaft traditioneller, kostenintensiver (Immobilien-) Ansätze zur Ermittlung des Unternehmenswertes.

Kostenansatz- Hierbei handelt es sich um eine Reihe von Methoden zur Schätzung des Werts eines Objekts, die auf der Ermittlung der Kosten basieren, die für die Wiederherstellung oder den Ersatz eines Objekts unter Berücksichtigung seines Verschleißes erforderlich sind.

Unterteilt in 2 Hauptmethoden: Methode der Nettovermögensbildung; Liquidationsmethode.

83. Bestimmung und Auswahl strategischer Alternativen zum Budgetplan einer kommerziellen Organisation.

Strategische Planung (SP) eine Reihe von Maßnahmen und Entscheidungen des Managements, die zur Entwicklung spezifischer Strategien führen, die der Organisation helfen sollen, ihre Ziele zu erreichen. Phasen des JV-Prozesses: 1) strategisch wichtige Tätigkeitsfelder p / etabliert. 2) Analyse einzelner strategischer Bereiche. 3) ein grundlegend wichtiges dokument wird erarbeitet, in dem die ziele und ziele der p/n definiert, die tätigkeitsbereiche abgegrenzt und langfristige ziele fixiert werden. 4) eine unternehmensweite Strategie wird für einen festgelegten Zeitraum entwickelt. 5) das Joint Venture wird in Bezug auf die Ebene eines eigenen Tätigkeitsbereichs durchgeführt. 6) eine funktionale Strategie wird entwickelt, sowohl auf der Ebene eines separaten Bereichs als auch auf der Ebene des gesamten Programms. 7) die realität der in den vorangegangenen planungsphasen skizzierten ziele wird durch die entwicklung langfristiger finanzpläne untermauert.

Nachteile des Joint Ventures: kann kein vollständiges, erschöpfendes Bild der Zukunft geben. 4 Haupttypen von Managementaktivitäten im Rahmen des JV-Prozesses: Verteilung von Ressourcen, Anpassung an das externe Umfeld, interne Koordination und organisationsstrategische Vorausschau. Ziele der org-ii: ein klarer Fokus auf ein bestimmtes Zeitintervall; Spezifität und Messbarkeit; Konsistenz und Abstimmung mit anderen Missionen und Ressourcen; Zielgerichtetheit und Steuerbarkeit. Es gibt 4 Haupttypen von Strategien: Konzentrierte Wachstumsstrategien- eine Strategie zur Stärkung der Marktpositionen, eine Marktentwicklungsstrategie, eine Produktentwicklungsstrategie. Das Unternehmen sucht nach Möglichkeiten, seine Position auf dem bestehenden Markt zu verbessern oder in einen neuen Markt vorzudringen. Integrierte Wachstumsstrategien- Strategie der umgekehrten vertikalen Integration, Strategie der vorwärts gerichteten vertikalen Integration. Diversifizierte Wachstumsstrategien– Strategie der zentrierten Diversifikation, Strategie der horizontalen Diversifikation. Es fordert, die individuellen Bedürfnisse der Kunden zu berücksichtigen und ihnen Produkte anzubieten, die sich von der Masse abheben. Reduktionsstrategien– Beseitigungsstrategie, Erntestrategie, Reduzierungsstrategie, Kostensenkungsstrategie. Bewertung der gewählten Strategie zakl auf die Frage: Führt die gewählte Strategie zur Erreichung der Unternehmensziele? Wenn die Strategie die Ziele des Unternehmens erfüllt, erfolgt ihre weitere Bewertung in folgenden Bereichen: Übereinstimmung der gewählten Strategie mit dem Zustand und den Anforderungen der Umwelt; Übereinstimmung der gewählten Strategie mit dem Potenzial und den Fähigkeiten des Unternehmens; die Annehmbarkeit des in der Strategie enthaltenen Risikos.

84. Budgetpolitik für die Verwaltung des Umlaufvermögens (UTA) und der Verbindlichkeiten (UTP) p / p.

Aggressiv watered by UTA zeichnet sich durch einen hohen Anteil des Umlaufvermögens an der Bilanzsumme des Unternehmens und eine geringe Umschlagshäufigkeit aus. P / n erhöht die Bestände an Rohstoffen, Materialien, nicht verkauften Produkten, die Größe von DZ. Eine Art Kapitalrendite , aber gleichzeitig $ und das Risiko eines technischen Zahlungsausfalls. Die Richtlinie wird unter der Bedingung hoher Unsicherheit und eines inflationären Umfelds angewendet.

konservativ polit UTA zeichnet sich durch $share-Tech aus. Vermögenswerte in der Bilanzsumme p / p und hohe Geschwindigkeit ihres Umsatzes. P / n reduziert die Größe der Bestände auf einen rationalen Wert. eq-kai rentab Vermögen wächst, aber stark # das Risiko technischer Zahlungsausfälle. Die Richtlinie kommt zum Einsatz, wenn alle Liefertermine genau bekannt sind, eine hohe Zahlungsdisziplin herrscht oder der Zahlungsauftrag absolut alles sparen soll.

Mäßig verwässert UTA har-Xia Durchschnittswerte der Aktie von tech. Vermögenswerte in Bilanzsumme p / p und die durchschnittliche Rate ihres Umsatzes. Eine Art Kapitalrendite, das Risiko eines technischen Zahlungsausfalls liegt auf einem bestimmten durchschnittlichen Niveau. Kurzfristige Verbindlichkeiten p / p - Kurzfristige Darlehen überwiegen bei den Gesamtverbindlichkeiten. Die Stärke des EGF nimmt zu. Beitrag wachsen. Kosten aufgrund von # % auf Kredite, was zu einer Hebelwirkungsstärke von # Operationen führt. Wird bei Unsicherheit und hoher Inflation verwendet. Das mit p / p verbundene kumulative Risiko steigt.

Die konservative Politik ist durch einen geringen Anteil kurzfristiger Kredite an den Verbindlichkeiten gekennzeichnet. Die Finanzierung des Anlagevermögens erfolgt überwiegend durch langfristige Kredite und Darlehen sowie Eigenmittel. In der kurzen Zeit $ nimmt die Kraft des Einflusses des finanziellen Hebels (proizv-ter Hebel -) zu. Hohe Vorhersagbarkeit des mit p / p verbundenen Risikos. Eine moderate USP-Politik zeichnet sich durch einen durchschnittlichen Anteil kurzfristiger Kredite an den Gesamtverbindlichkeiten p/p aus. Die Stärke des Einflusses von Finanz- und Opernhebeln liegt im Wertebereich. Bestimmte Arten von USP-Richtlinien sind mit bestimmten Arten von USP-Richtlinien nicht kompatibel. Dies gilt für die aggressive Politik der UTA, die mit der konservativen Politik der UTP nicht vereinbar ist, und umgekehrt. Die aggressive Politik der UTA passt gut zur aggressiven Politik der USP p/n. Ähnliches passiert bei einer Kombination konservativer Maßnahmen. Aggressive UTA-Richtlinien und konservative UTP-Richtlinien und umgekehrt sowie alle Arten von gemäßigten UTA-Richtlinien und gemäßigten UTP-Richtlinien werden normalerweise kombiniert, was zu einer gemäßigten PKU führt.

Platzieren Sie byud-iya im FM-System.

FM- Management von finanziellen Ressourcen und Beziehungen; dieser prozess wird gesteuert durch den umsatz, die bildung und die verwendung von finanzmitteln p\n. FM ist der Prozess, das Ziel zu entwickeln, Finanzen zu steuern und mit den Methoden und Hebeln des Finanzmechanismus Einfluss darauf auszuüben. Funktionen: Funktionen des Verwaltungsgegenstands (Organisation des Geldumlaufs, Bereitstellung von Finanzmitteln) und Funktionen des Verwaltungsgegenstands (eine allgemeine Art von Tätigkeit, die die Richtung der Umsetzung der Auswirkungen auf die Einstellung der Menschen im Wirtschaftsprozess zum Ausdruck bringt und bei der Finanzarbeit).

Die Aufgabe des FM ist es, Entscheidungen zu treffen, um die effizienteste Bewegung der Flosse sicherzustellen. Ressourcen meiner Firma und Quellen ihrer Finanzierung. Das Verhältnis der Aufgabe von FM und Budgetierung: 1) Registrierungsphase: Rekrutierung, Vermögensfeststellung etc. - Erstellung des Budgets und Erstellung des ersten Budgets, Min-tion des finanziellen Risikos. 2) Produktionswachstum: Steigerung der Produktion, Ausfüllen des Marktanteils, Werbung, Reinvestition der Gewinne - das Budget ist ein Werkzeug für die Entwicklung von p / p. 3) Stabilisierung: Begrenzung des Produktionswachstums, relative Verringerung des Cashflows, Bedarf an Dividenden für Aktionäre - Vertiefung des Budgets, Vordringen in neue Finanzbereiche, Einbringen in die Abteilungen. Volumen sind gleich. 4) Krise: Die Produktion geht zurück, der Marktanteil wird gefüllt - die Rettung der Organisation ist die Einsparung des Budgets, der Übergang zu sparsamen Rohstoffen, die Entlassung usw. Verteilung f-th für die Verwaltung von fin-mi : 1. Vermögensverwaltung (Optimierung der Vermögenszusammensetzung, Sicherstellung ihrer Liquidität, Beschleunigung des Umsatzes) - Finanzabteilung, Rechnungswesen, Budgetabteilung, 2. Kapitalverwaltung (Einzelvertragsverwaltung - Finanzabteilung, Optimierung der Kapitalstruktur - Finanzabteilung, Buchhaltung, Haushaltsabteilung, Kapitalrefinanzierung - Finanzabteilung, Haushaltsabteilung), 3. Beteiligungsmanagement (Sachinvestitionen - Finanzabteilung, Portfolio - Finanzabteilung, Haushaltsabteilung), 4. Cashflow-Management - Finanzabteilung, Kontrollabteilung, 5. Finanzielles Risikomanagement (Bewertung von finanzielle Risiken - Finanz- und Kontrollabteilung, Bildung von Maßnahmen zur Risikominimierung - Finanzabteilung, Rechnungswesen, Budgetabteilung und Controlling), 6. Sanierung (Überwachung der finanziellen Lage - Finanz- und Kontrollabteilung, *Diagnostik - Finanzabteilung, Budget- u Schalterabteilung, Entwicklung eines Finanzstabilisierungsprogramms - Finanzabteilung, Budget- und Kontrollabteilung), 7. Entwicklung einer Finanzstrategie - Finanzabteilung, Budgetabteilung, 8. Automatisierung des Finanzmanagements - Finanzabteilung, Budget g und schalterabteilung, buchhaltung, 9. finanzanalyse - schalterabteilung.

Vorteile der Budgetierung: plant die Tätigkeit des p / p als Ganzes, indem er die Arbeit der führenden Spezialisten der Abteilungen und Dienste koordiniert; macht positive Auswirkung zur Motivation und Stimmung des Teams; ermöglicht es Ihnen, den Prozess der Ressourcenzuweisung zu verbessern; hilft Managern auf niedrigerer Ebene, ihre Rolle bei R / N zu verstehen; im Rahmen der genehmigten Monatshaushalte wurde den baulichen Gliederungen der Gliederungen eine größere Eigenständigkeit in der Mittelverwendung eingeräumt; min-I der Anzahl der Budgetindikatoren ermöglicht es Ihnen, die Kosten des Sklaven zu senken. die Zeit des Personals der fin-ek-Dienste p / n; lässt mehr eff-aber den ausgeben. Barmittel, was bei Geldknappheit wichtig ist; dient als Werkzeug zum Vergleich erreichter und gewünschter Ergebnisse.

Probleme der Implementierung des Budgetierungssystems in der Finanzverwaltung p / p: #Kosten für die Entwicklung und Implementierung dieses Systems; Konflikte von Spezialisten für Finanzdienstleistungen; der Wunsch, mehr Ressourcen für die erfolgreiche Umsetzung des Haushalts zu erhalten; Verbreitung falscher Informationen über Budgets über informelle Kanäle usw. Das Budgetierungssystem hilft Managern und führenden Spezialisten im Produktionsprozess, den Produktionsprozess effektiver zu verwalten, insbesondere bei Geldknappheit.

86. Parameter der Wirkung des Haushaltssystems.

Grundsätze der Wirkungsbudgetierung von Aktivitäten p / n: 1) Das Prinzip des „Budget-Sliding“ - Der Budgetierungsprozess ist kontinuierlich, die entwickelten Budgets müssen flexibel sein. Anhand eines „rollenden“ Budgets kann der p/p regelmäßig externe Änderungen seiner Ziele berücksichtigen sowie Pläne auf Basis der bereits erreichten Ergebnisse anpassen. Dadurch werden die Prognosen von d-dov und Ausgaben genauer als mit einem statischen Budget. Bei einem statischen Budget wird der Planungshorizont zum Jahresende deutlich verkürzt, was bei einem „rollenden“ Budget nicht der Fall ist. 2) Genehmigte Budgets müssen ausgeführt werden- Die Ausführung des Budgets sollte gefördert werden, die Nichtausführung sollte geeignete Maßnahmen aus der Hand des p / p nach sich ziehen. 3) Von der indikativen Planung zur Richtlinie – der Prozess der Übertragung des Budgets von der Kategorie der vorläufigen (indikativen) in die Kategorie der obligatorischen (Richtlinie) (Quartal) sollte def. Phasen: Anpassung, Koordination und Genehmigung. Die Dauer aller Etappen ist im Reglement zum Haushalt festgehalten. Dies ist notwendig, damit das Budget nicht nur ein Plan, sondern ein echter Ausführungsplan ist. 4) Standardisierung von Budgetformularen – Budgets für alle Finanzreaktionszentren (FRC) sollten nach einer einheitlichen Methodik zusammengestellt werden. 5) Das Prinzip der Detaillierung 6) Das Prinzip der „finanziellen Seiten“. 7) Transparenz der Informationen. acht) Von Kontrolle zu Kontrolle. Die Budgetkontrolle wird in KOs organisiert, um "nicht autorisierte" Ausgaben zu identifizieren. Ein effektiveres Instrument ist jedoch die Einführung des Controllings - der Prozess der Überwachung der Ergebnisse von p / p-Aktivitäten im Vergleich zu geplanten Zielen oder Budgets. Der Hauptzweck des Controllings besteht darin, den Führungskräften Informationen darüber zu liefern, wie Fortschritte in Richtung der angestrebten Ziele erzielt werden. Es gibt 2 Arten der Steuerung- je nach Zeitraum strategisch und operativ. Strategisch Die Kontrolle ist für Pok-Ob, eine Katze, verantwortlich. Geschäftsentwicklung charakterisieren - Marktanteil, Marktwachstum, Märkte. St. p / n. Betriebsflosse. Controlling ist zuständig für tech. pok-ob Aktivitäten - Aufrechterhaltung der Rentabilität und Liquidation p / n, die Umsetzung von mittel- und kurzfristigen Budgets. Das Konzept eines strategisch ausgerichteten und effektiven Budgets basiert auf dem Balanced System Pok-lei – (BSC), entwickelt von R. Kaplan und D. Norton. In Übereinstimmung mit strategischer Plan Entwicklung p / n entwickelt strategisch. Karten, Kat. spiegelt seine Ziele in vier Projektionen wider: „Finanzen“, „Kunden“, „Geschäftsprozesse“, „Personal“. Für jede Prognose werden zentrale Erfolgsfaktoren und deren Indikatoren definiert – Key KPI Indicators. In der Projektion „Finanzen“ wird die P / P-Strategie entweder durch eine Umsatzwachstumsstrategie oder eine Kostensenkungsstrategie dargestellt. Die Schlüsseleffekt-Pok-Mi sind solche Pok-ob als Marktanteil, Geschäftsmiete, freies Geld. fließen usw. Das Erreichen dieser Pok-Lei charakterisiert den Erfolg der Real-II-Strategie p / n. Um KPI zu berechnen, bilden sie Budgetposten - Verkaufsvolumen, direkte und Gemeinkosten nach Artikel usw. Haushaltsunterteilungen Bestandteil Budget-Pok-Lei p / p. Die Umsetzung von Budget-Pok-Lei sollte sich im Motivationssystem widerspiegeln, das das Bindeglied zwischen den m / y-Zielen des p / n und den Zielen des Personals darstellt. Im Prozess des Erreichens Ziele, Abweichungen von der vorgegebenen Route sind möglich, daher müssen Sie bei jeder „Wende“ p / n decomp berechnen. Optionen für ihre nächsten Schritte. Das Werkzeug für solche Berechnungen ist das Budget. Flosse. Spanische Analyse beim Erstellen von Budgets, um die Ursachen von Abweichungen zu identifizieren. pok-it aus Plan- und Korrekturplänen, sowie bei der Berechnung der abw. Projekte. Die Analyse der Koeffizienten ermöglicht es dem Management des P/P, eigene Informationen über die Stärken und Schwächen des Unternehmens zu erhalten. Die SWOT-Analyse kann als Werkzeug für weitere Planungsaktivitäten verwendet werden. Dies ist ein Matrixmodell, mit dem Sie den Satz von Faktoren strukturieren können, die Sie über die Aktivität von p / p erhalten. Budget-s für kleine, mittlere und große p / p. Die Probleme der kleinen p / p sind mit einem Mangel an Ressourcen verbunden, der Bestand an Fin. Die Stärke solcher p / p ist sehr gering, daher ohne angemessene Kontrolle über die s / s der hergestellten Produkte über das Vorhandensein von den. Wed-tv (durch die Kontrolle von Belastungen und Gutschriften. Aufgaben) Daten p / n können sich leicht als unrentabel herausstellen und zum Bankrott ihrer Eigentümer führen. Das Budgetierungssystem ist für alle p / p erforderlich, unabhängig von ihrer Größenordnung (sowohl für große als auch für mittlere und für kleine p / p). Der Hauptunterschied besteht in der Form und Zusammensetzung der Budgets sowie in der Komplexität ihrer Befüllung und Koordinierung. Hauptprobleme bei der Ausführung des Haushaltsplans: 1) Konzeptionell: - das Budget ist nicht mit der Strategie verbunden; - es gibt kein klar formuliertes Budgetierungskonzept; Planung rückwirkend, aber nicht vorausschauend; - Normalisierung wird nicht als Planungsgrundlage verwendet; - keine Umverteilung von Einnahmen und Ausgaben. 2) Methodik und Rechnungslegung: - nicht vom Management geteilt. und buh. Berichterstattung; - Nur der Geldverkehr ist geplant. Mi TV 3) Verwaltung: - es gibt kein kollegiales Gremium für Haushaltsentscheidungen; - Haushaltszentren beteiligen sich nicht an der Verabschiedung des Haushalts; - Die Hände der Abteilungen des Verwaltungsapparates sind nicht an der Kontrolle und Genehmigung der Haushalte beteiligt. 4) Analytische th: - ob die Divisionen nicht vergleichbar sind; - Es gibt keinen Satz von Pok-Lei-Effekt-Ti-Deyat-Ti-Budget. Einheiten; - übermäßige Detaillierung von Daten und Kontrolle; - häufige Revisionen von Budgets; - Analyse und Kontrolle erfolgt hauptsächlich durch Mitarbeiter der Wirtschaft. Dienstleistungen, und nicht verantwortlich für diese oder jene Richtung. 5) Finnen und Investoren: - der entscheidende Faktor bei der Bildung von Investoren. Budgets - technologisch. Verbrauch, nicht wirtschaftlich. Zweckmäßigkeit; - Es gibt kein Investitionsverfahren. Planung und Annahme von Investitionen. Entscheidungen; - es gibt keine Ausrichtung auf die Kontrolle des Cap-Umsatzes. Budgetvorteile: 1) Ein Mehrbenutzersystem mit der Möglichkeit, Zugriffsrechte auf den Manager von der Teilnahme am Budget abzugrenzen. Prozess. 2. Möglichkeit, eine große Anzahl von Budgetoptionen zu erstellen. 3. Flexible Anpassung der Haushaltslinien (es besteht die Möglichkeit, beliebige Artikel der Einnahmen- und Ausgabenteile des Haushalts vorzusehen, um die gewünschte Artikelhierarchie festzulegen). 4. Die Anwesenheit von Organisationen. Block, mit dem Sie eine Haushaltsordnung erstellen können. Planung und Überwachung der Umsetzung. 5. Teilnahme an der Budgetkalkulation von nur vereinbarten Business Forecasts (Ersatz des Papierworkflows). 6. Die Haushaltsbildung beruht nicht auf der bloßen Einführung von Postengrenzen und der Zusammenfassung von Beträgen zu einem Gesamtbetrag. Budgets, sondern auf einer umfassenden Kalkulation aller Vorgänge. und fin. budgets, ausgehend von der rechnung von co-ti geplant und normativ-referenz inf-ii. 7. Fähigkeit, das erwartete Ergebnis und Abweichungen des Plans von der Tatsache zu analysieren.